高瑞东 周欣平：好意思国政府停摆迫近，影响几何？

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　　源流：高瑞东宏不雅札记

　　作家：高瑞东 周欣平

　　中枢不雅点：

　　好意思国政府的资金将于2025年3月15日罢手供给，若新的拨款法案未获通过，好意思国政府将面对停摆风险。围绕政府成果部（DOGE）减支的权益、新拨款法案连续时长等议题，共和党与民主党尚未吞并倡导，筹商到咫尺共和党在筹商院仅以53：47的较小上风率先，在莫得民主党相沿的情况下，共和党难以获取60票，无法单边通过新拨款法案。驱散咫尺，可供两党协商的时候仅尾数天，极点情况下，不摒除好意思国政府停摆的可能。

　　若好意思国政府停摆，短期内好意思国经济波动风险将增多，黄金施展将优于好意思股和好意思债。一是，经济层面，历史数据泄露，政府停摆将拖累当季GDP增速1个百分点傍边，筹商到现阶段好意思国经济数据照旧转弱，若政府停摆，经济波动风险将增多。二是，好意思股层面，好意思股收益率在政府停摆技能下行，若政府停摆，将进一步放大好意思股下行压力。三是，在国债层面，出于对好意思国财政问题的担忧，好意思国政府停摆时时会开释“短期内好意思债收益率上行”的信号；四是，在黄金层面，黄金具有一定避险功能，政府停摆会令金价短期抬升，且停摆时候越长，黄金价钱涨幅越高。

　　风险教导：好意思国通胀上行速率超预期，经济下行速率超预期。

　　一、好意思国政府资金行将罢手供给，不摒除政府停摆可能

　　好意思国政府的资金将于2025年3月15日罢手供给，若新的拨款法案未获通过，好意思国政府将面对停摆风险。凭据2024年12月20日好意思国国和会过的短期拨款法案，将防守联邦政府现存支拨水平至2025年3月14日，但驱散咫尺，好意思国国会两党仍未就预算达成一致，好意思国政府将面对“关门”风险。

　　通过新拨款法案阻力来自何处？——主要来自政府成果部（DOGE）有无减支的权益。关于两党来说，2025财年，好意思国政府依靠一系列短期拨款已运行至3月，距离9月底财年收尾仅剩半年时候，过度稚子于预算数额意旨有限，而政府成果部的一系列裁人行径照旧引起两党纷争。民主党合计，DOGE莫得权益修改预算，有违宪的风险。2月中旬，来自亚利桑那州、密歇根州等14个州的民主党总检拿告状讼，合计马斯克在DOGE的权力是违宪的，这些州正寻求法庭敕令阻遏马斯克对政府资金进行改换、取消合同、作出东说念主事决定等。

　　共和党则要求将DOGE的削减门径纳入正在制定的政府拨款法案中，导致拨款法案谈判堕入僵局。举例，共和党众议院众议员伊莱·克兰（Eli Crane）暗示，“百分之十万”但愿国会在政府拨款法案中实践DOGE的财政削减门径，共和党众议员拉尔夫·诺曼（Ralph Norman）也暗示“十足”但愿将DOGE的削减纳入政府拨款法案中。

　　掌持两院的共和党能否单边通过新拨款法案？——不行，在筹商院尚需民主党的答应。本次短期拨款法案属于惯例立法，不使用“预算结伴”设施（Reconciliation），为忽闪绕过筹商院冗长议事（filibuster）贬抑，立法提案在筹商院达到60票才可通过。筹商到咫尺共和党在筹商院仅以53：47的较小上风率先，在莫得民主党相沿的情况下，共和党难以单边通过新拨款法案。

　　两党争端下，新拨款法案能否依期通过？——咫尺两党已辩认有所调解，但倡导吞并仍为先锋早。共和党方面，3月8日，众议院议长约翰逊公布了短期政府拨款法案，将为政府提供6个月资金至2025财年收尾，相较于2024财年，将小幅削减非国防神色开支130亿好意思元，同期增多国防资金60亿好意思元。行为调解，法案中未说起DOGE的减支筹画，试图将其延后至2026财年再作念筹商。

　　民主党方面，3月10日，民主党公布了一项短期拨款法案，将为政府以咫尺的水平提供资金运行四周，以便争取更多时候就两党资金决策达成公约，但共和党指引东说念主驱散咫尺未剿袭该公约，仍在寻求推动延迟6个月拨款的筹画。

　　极点情况下，不摒除好意思国政府停摆的可能。一方面，两党未就新的拨款法案达成吞并，可供两党协商的时候仅尾数天。另一方面，历史上，好意思国政府停摆并不鲜见。从1980年于今，联邦政府统共关门15次，连续时候在1天至数十天不等。政府关门大部分发生在共和党总统赴任内，其中，关门时候较长的有1995-1996年克林顿时代 （21天）、2013年奥巴马时代（16天）和2018至2019年特朗普时代（35天）。对此，3月10日，特朗普暗示，若是无法获取迷漫的票数，联邦政府“可能会关门”，但但愿幸免这一情况发生。

　　从两党议员角度上看，政府停摆对经济影响相对较小，大大齐联邦雇员（约莫65%）将在政府关门技能连续责任，提供必要服务，或者防守好意思国经济系统浮浅运行，反对预算案导致政府停摆后带来的选票流失风险较小，也即意味着在本年预算问题上，两党会保持更多的“耐性”。

　　与之对比，2月上旬共和党推出的减税法案绑定了好意思国政府债务上限条件，若政府债务背约，将导致好意思国信用评价下调、好意思股/好意思债价钱大幅波动、钞票大幅贬值，这容易引起选民反感，为忽闪选票流失，两党齐不肯意看到政府债务出现内容性背约，或促使减税法案在本年年中到三季度（财政部涉及“X day”）技能推出，也即2025年特朗普减税程度将快于预期。此外，减税法案揣测将通过“预算结伴”设施鼓励，戒指参众两院约略大齐席位的共和党也可单边通过减税法案（详见2025年2月20日外发解说《从减税视角起程，特朗普后续关税力度几何？——<大国博弈>系列第七十八篇》）。

　　二、若好意思国政府“停摆”，对老本市集影响有多大？

　　在2023年9月26日外发解说《好意思国政府停摆影响几何？——<大国博弈>系列第五十二篇》咱们曾对好意思国政府停摆的影响进行了详备筹商——若好意思国政府停摆，短期内好意思国经济波动风险将增多，黄金施展优于好意思股和好意思债。

　　一是，在经济层面，历史数据泄露，政府停摆将拖累当季GDP增速1个百分点傍边，停摆问题处分后GDP增速将快速反弹。政府关门对经济的影响主要体咫尺对政府投资、货币策略的影响。一是，政府支拨约占好意思国GDP的近两成，若好意思国政府停摆，相应的政府投资神色将会甩掉，对经济增速酿成拖累。二是，停摆将使包括休闲率、非农服务、CPI指数等进军要害方针暂停公布，好意思联储决策难度抬升。历史数据泄露，政府停摆将拖累当季GDP增速1个百分点傍边，直到停摆问题处分后，GDP增速将快速反弹。预测看，筹商到现阶段好意思国经济数据转弱，政府停摆对经济影响或进一步放大，经济波动风险增多。

　　二是，在好意思股层面，好意思股收益率在政府停摆技能下行，在开门后1至3个月，收益率罢了较大反弹。历史数据标明，在政府停摆天数向上10天的7次关门事件中，政府关门技能，股市4次下落，3次高涨，S&P500平均累计下落0.2%，在关门前一周平均下落1.0%，降幅相对凡俗。在政府开门后1至3个月内，好意思股初始复苏，S&P500辩认累计高涨0.6%、1.9%和3.8%。预测看，在好意思国经济数据转弱、关税策略不时扰动的情况下，现阶段好意思股已出现较大回调，若政府停摆将进一步放大好意思股下行压力。

　　三是，在国债层面，出于对好意思国财政问题的担忧，好意思国政府停摆时时会开释“短期内好意思债收益率上行”的信号。从历史数据来看，在政府停摆天数向上10天的7次关门事件中，关门技能及开门后3个月内，10年期好意思国债收益率均值渊博高涨。从原因来看，好意思政府关门意味着好意思国两党在短期内难以就预算问题速即调解，加剧投资者对好意思国财政问题的担忧，市集对好意思国国债投资趋于严慎。

　　四是，在黄金层面，黄金具有一定避险功能，政府停摆会令金价短期抬升，且停摆时候越长，黄金价钱涨幅越高。从历史上看：（1）在政府停摆天数向上10天的7次关门事件中，黄金收益率均值均罢了高涨。（2）政府关门时候越长，黄金涨幅越高。举例1995年12月16日至次年1月6日（关门21天），黄金在关门技能收益为+2.6%，2018年12月22日至次年1月26日（关门35天），黄金亦录得3.8%的正向收益。

　　三、风险教导

　　好意思国通胀上行速率超预期，经济下行速率超预期。

　　End

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